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东阿阿胶终止回购被指“用嘴维稳股价”,“药中茅台”成色怎样?

科大讯飞股票《中国经济周刊》记者 吕江涛|北京报道

科大讯飞股票东阿阿胶作为全国最大的阿胶生产厂商、中华老字号,此前因坚持走高端路线,“要把阿胶卖到LV价”,在资本市场落下了一个响亮的外号——“药中茅台”。

就在贵州茅台(600519.SH)近些年顺风顺水,股价不断创出新高时,“药中茅台”东阿阿胶(000423.SZ)却陷入困境。2019年,东阿阿胶遭遇了上市以来的首次亏损,股价亦持续下跌。因此,该公司在2019年曾抛出一份回购股份计划,欲以不低于7.5亿元且不超过15亿元的资金回购公司股份。

科大讯飞股票然而,一年之期未到,且股价仍满足回购条件,东阿阿胶却在6月12日晚间突然宣布,公司董事会经慎重考虑决定终止实施本次回购公司股份事项。《中国经济周刊》记者注意到,东阿阿胶本次回购仅耗资3.5亿元,尚不足回购计划下限的一半。

受此影响,6月15日东阿阿胶股价大跌5.06%,收于31.5元/股,与2019年“业绩暴雷”之前的最高价51.89元/股相比,累计下跌了近40%。

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终止回购,但回购金额未达下限的一半

东阿阿胶6月12日晚间公告显示,公司原计划自2019年6月18日股东大会审议通过回购方案起12个月内以自有资金进行股份回购,根据回购方案,回购资金金额不低于7.5亿元且不超过15亿元,回购股份的价格不超过45元/股。截至目前,公司累计回购股份1004.47万股,占公司总股本的1.54%,其中最高成交价为40.11元/股,最低成交价为30.78元/股,合计支付的总金额约3.5亿元。

科大讯飞股票因回购期未满一年,且公司股价也一直在45元/股下方运行,符合回购条件,东阿阿胶此时宣布终止回购股份,引起了投资者的强烈不满,在多个网络论坛上质疑东阿阿胶“说话不算数”“回购雷声大雨点小”“用嘴维稳股价”。

科大讯飞股票对于终止回购股份,东阿阿胶表示,由于受到新冠肺炎疫情影响,结合公司实际运营情况,为更好发挥资金在生产经营中的最大作用,董事会经慎重考虑决定终止实施本次回购公司股份事项。

科大讯飞股票而对于已回购股份的后续安排,公司方面表示,将用于实施员工持股计划或者股权激励计划,或注销。

《中国经济周刊》记者注意到,在此前披露的回购报告书中,东阿阿胶也曾表示,因生产经营、财务状况、外部客观情况发生重大变化等原因,可能存在变更或终止回购方案的风险。

科大讯飞股票不过,当前情况算不算是“外部客观情况发生重大变化”,公司和部分投资者的理解显然并不一致。

业绩持续恶化,回购未起到“维稳股价”作用

科大讯飞股票对于东阿阿胶回购股票的目的,虽然公司在公告中没有明确,但多家券商在此前的研报中均指出,“回购有利于维稳公司股价”。

东阿阿胶的股价之所以需要“维稳”,是因为其在2019年业绩大降,股价亦随之持续下跌。

科大讯飞股票2019年第一季度,东阿阿胶实现营收12.92亿元,同比下降近24%;实现净利润3.93亿元,同比下降35.48%。

因为一季度业绩未达预期,在去年五一假期前的最后一个交易日,东阿阿胶的股价开盘就直奔跌停而去,最终大跌7.22%,此后又连续4个交易日下跌。

市场之所以有如此剧烈的反应,是因为这是东阿阿胶1996年上市以来,首次单季度净利润下滑幅度超过30%。

科大讯飞股票2019年第二季度,东阿阿胶的业绩表现更差。2019年7月14日晚间,东阿阿胶公布了2019年上半年的业绩预告,公司预计2019年上半年净利润为1.81亿元至2.16亿元,比去年同期下降75%至79%,业绩下降超过七成。以此计算,2019年第二季度,东阿阿胶净亏损1.77亿元至2.12亿元左右,由盈转亏。业绩显著低于市场预期,用“业绩暴雷”形容毫不为过。

东阿阿胶在业绩预告里称,业绩下降主要是受整体宏观环境等因素影响,以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低,公司下游传统客户主动消减库存,从而导致公司上半年产品销售同比下降。

消息公布次日,东阿阿胶直接封死跌停,第二天又再次大跌5.59%。去年第二季度业绩持续恶化导致的股价第二轮大跌,跌幅显然比去年第一轮要深得多。

在业绩持续恶化,股价跌跌不休之际,东阿阿胶抛出了回购股份计划:自2019年6月18日起,12个月内以自有资金进行股份回购,回购资金金额不低于7.5亿元且不超过15亿元,回购股份的价格不超过45元/股。

对此,多家券商在研报中均表示,东阿阿胶回购股份可以增厚每股收益,有利于“维稳”公司股价。

不过,从该股后续走势来看,东阿阿胶的回购并未起到维稳股价的作用。据《中国经济周刊》记者统计,截至2019年年末,东阿阿胶收于35.37元/股,与当年“业绩暴雷”之前的最高价51.89元/股相比,累计下跌了30%。

拐点未至,提价效果越来越差

科大讯飞股票与云南白药(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)等中药企业一样,东阿阿胶历经千年历练传承,被列为保密工艺,这也使得其具有很强的行业订价权,拥有极强的护城河,成为颇受价值投资者欢迎的白马股。

此前,东阿阿胶之所以被称为“药中茅台”,还因为其经营策略与贵州茅台颇为类似。拥有阿胶行业内独有鳌头的龙头效应,东阿阿胶坚持走高端路线,数次调高产品出厂价,号称“要把阿胶卖到LV价”。

据《中国经济周刊》记者统计,自2010年以来,东阿阿胶已经十多次上调产品出厂价,调价产品涉及东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等多个重点产品,其中尤其以核心产东阿阿胶的调价次数最多。

但记者也同时注意到,最近几年虽然东阿阿胶几乎每一年都上调了产品售价,但调价对公司业绩带来的拉动效应似乎越来越小。从2015年-2018年的业绩表现来看,公司净利润增幅分别为19%、14%、10.36%、1.98%,出现出逐年收窄的趋势。

而与贵州茅台不同的是,东阿阿胶的调价,也与其生产成本的持续上升密切相关,因为生产阿胶最主要的原料是驴皮,而近些年来驴皮价格也是持续上涨。据山东阿胶业协会的数据显示,2000年,我国驴皮收购价格仅为25元/张,2014年迅速增长至1500元/张,直到2017年年末,我国驴皮收购价格已经达到2500元/张。

科大讯飞股票山东阿胶行业协会还曾公布过一组数据,我国阿胶年总产量至少在5000吨以上,按照每张驴皮预计可生产阿胶1.5公斤至2.5公斤阿胶,至少需要驴皮400万张左右,而国内供应总量不足180万张。

因此,近年来,外媒多次报道,中国企业满世界找驴,大量从海外收购驴皮,不仅导致海外驴皮价格飙升,也让越来越多的国家禁止对华出口毛驴与驴皮。

且不说外国的洋毛驴能不能满足中国阿胶的功效,但由于供应紧俏,驴皮价格不断上涨就使得东阿阿胶等企业苦不堪言。

一季度的下降,上半年的亏损,最终导致2019年全年净利润亏损。

2020年3月26日晚间,东阿阿胶披露的2019年年报显示,2019年公司实现营业收入29.59亿元,同比下滑59.68%;净利润为亏损4.44亿元。这也是东阿阿胶上市近24年以来的首次年度亏损。

公司对亏损给出了解释,受整体宏观环境变化、行业竞争加剧等因素影响,公司渠道库存持续积压,为避免长期良性健康发展受到不利影响,2019年公司侧重清理渠道库存,主动严格控制发货,尤其是在2019年下半年进一步加大了渠道库存的清理力度,导致2019年出现亏损。

虽然业内普遍期待东阿阿胶业绩将触底回升,但从2020年一季报来看,其业绩触底回升的拐点还尚未到来。4月29日晚间,东阿阿胶发布的2020年一季报显示,公司今年第一季度实现营收4.38亿元,净利润为亏损0.84亿元。

东阿阿胶表示,一季度出现亏损主要受两方面影响:一是,受疫情影响,国内部分经销商复工复产延期,且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷,导致线下业务受到较大影响;二是,自2019年以来,东阿阿胶把工作重心放在了清理渠道库存上,主动严格控制发货,全面压缩渠道库存数量,从而对一季度销售产生一定影响。

编辑:孙庭阳

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